РусскийУкраїнська

Оценка акций

Оценка акций 

Компания BGT consulting проводит оценку акций предприятий всех форм собственности на территории Украины.


В классическом варианте оценка рыночной стоимости пакета акций осуществляется за отраслевыми признаками, которые базируются на показателях уровня дивидендов, курсовой разницы, уровня риска осуществления инвестиций, ликвидности.


При этом могут использоваться следующие методы:
•  метод оценки стоимости акций с постоянными дивидендами (капитализация дохода (дивиденду));
•  метод оценки стоимости акций с постоянно растущими дивидендами (капитализация с применением модели Гордона);
•  метод оценки стоимости акций с переменными дивидендами (метод дисконтирования);
•  метод оценки пакета акций с использованием коэффициенту дивиденда на акции (соотношение между рыночной ценой акций предприятий-аналогов и доходов предприятия, акции которого оцениваются).


Таким образом, общепринятые методы оценки пакетов акций предприятий как базовый показатель используют величину дивиденда на акцию (постоянного, переменного и др.).
Основные методы и подходы при оценке акций:


Дивидендный метод прямой капитализации
Рассмотренный подход допускает расчет стоимости акции исходя из двух параметров: приемлемого уровня годовой прибыльности (УГП) и размера дивидендов за год. Как параметр для определения УГП целесообразно использовать купонную ставку облигаций государственной ссуды (ОДП), что вычисляется на основании средневзвешенной прибыльности по итогам торгов нескольких траншей государственных краткосрочных облигаций (ГКО) или другой параметр. Расчет базируется на предположении, что вложенные в акции средства принесут на протяжении года прибыль, сравнимую с доходом ГКО.
Наиболее часто данный метод используют для оценки небольших пакетов акций мелких инвесторов на срок владения в не более 1 году. 
Расчет по дивидендному методу также можно осуществлять путем прямой капитализации расчетной величины фактически оплаченных годовых дивидендов.

Метод индексирования номинальной стоимости
Данный метод используется для расчета начальной цены пакетов акций в уставных   фондах   коммерческих   банков,   определяется   путем увеличения номинальной стоимости на  коэффициент  индексации  и  на соответствующую часть чистой прибыли коммерческого банка,  полученного с начала  календарного  года,  в   котором   проводится   оценка. Коэффициент  индексации рассчитывается выходя из изменения официального курса гривны к доллару США, установленному Национальным банком, от даты  регистрации последней эмиссии акций коммерческого банка к дате оценки акций.

Метод прямой балансовой стоимости
Прямой балансовый метод  предусматривает расчет чистых активов, которые приходятся на одну акцию с учетом статей, которые в будущем могут уменьшить ее стоимость. Балансовая стоимость банка рассчитана как разница между взвешенными активами, совокупными обязательствами, дебиторской задолженностью, и суммы убытков. Дополнительно исключается из суммы совокупных активов стоимость переоценки основных фондов (при наличии), так как данный элемент капитала не представляется непосредственным прямым источником финансирования активных операций банка. Пессимистическая модель, для банков, которые имеют некачественные кредитные портфели, предусматривает дополнительное исключение из суммы совокупных активов 50% стоимости кредитного портфелю.

 

Метод аккумулирования активов
Расчет стоимости пакетов акций методом аккумулирования активов отбивает цену акций предприятия исходя из балансовой стоимости его активов и пассивов на основании данных баланса предприятия на последнюю отчетную дату.
Если по данным баланса на последнюю отчетную дату сумма долгов превышает сумму оборотных средств, стоимость пакета акций методом аккумулирования активов определяется как соответствующему размеру пакета акций часть суммы стоимости активов, отмеченных в первом разделе баланса предприятия, скорректирована на коэффициент свойств пакета акций.

 

МЕТОД СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ СТОИМОСТИ АКЦИИ КОМПАНИИ
Расчет оценочной стоимости пакета акций компании с использованием метода средневзвешенной стоимости акции происходит в следующей последовательности:  1. Собирается и обрабатывается информация относительно выходных данных о продаже акций компании, которая подлежит оценке. Для этого используется информация относительно продажи акций компании, пакет акций которой оценивается, на фондовых биржах и в их филиалах или ПФТС.

2. Рассчитывается цена одной акции для каждого из проданных пакетов путем деления цены пакета акций по данным соглашения на количество акций в пакете. 
3. Полученные цены одной акции корректируются на коэффициент свойств пакета акций, который был продан, и пакета акций, который подлежит оценке, путем умножения рассчитанной цены акции на коэффициент, который определяется согласно дополнению 7 к приказу ФГИУ от 23.01.2004р. №105.

 

МЕТОД АНАЛИЗА АНАЛОГИЧНЫХ ПРИОБРЕТЕНИЙ КОМПАНИЙ
Процедура выполнения метода включает следующие этапы:
1. Выбираются и анализируются компании, подобные оцениваемой, относительно которых существует рыночная информация о соглашениях покупки-продажи пакетов акций.
Алгоритм отбора подобных компаний следующий:
1.1. Выбираются компании, одинаковые с оцениваемой за видом экономической деятельности.  В случае наличия информации относительно более чем одного случая покупки-продажи акций одного и того же эмитенту, приоритет имеют соглашения относительно пакетов акций, размер которых является максимально близким к оцениваемому и соглашения, которые были осуществлены в срок, максимально близкий к дате оценки.
1.2. Собирается и анализируется информация относительно финансово хозяйственной деятельности отобранных компаний. 
1.3. Подобными считаются компании, что находятся в одной группе с оцениваемой. 
2. Для подобных компаний, отобранных в соответствии с выше приведенным алгоритмом, и оцениваемой компанией, определяются следующие финансово-экономические показатели:
• среднегодовой размер суммы необратимых активов компании, определенный по данным баланса в периоде, когда состоялась продажа пакета;
• среднегодовой размер суммы валовых активов (капиталу) компании, определенный по данным баланса в периоде, когда состоялась продажа пакета;
• среднегодовой размер суммы чистых активов (собственного капитала) компании, определенного по данным баланса в периоде, когда состоялась продажа пакета;
• размер годового чистого дохода компании, определенного по данным отчета о финансовых результатах в периоде, когда состоялась продажа пакета;
• размер годового денежного потока (суммы чистой прибыли и амортизации) компании, определенного по данным отчета о финансовых результатах в периоде, когда состоялась продажа пакета;
3. Рассчитывается стоимость 100%-го пакета акций, каждой из подобных компаний путем деления цены пакета акций по данным соглашения на количество акций в пакете.
4. Цена одной акции подобной компании корректируется на коэффициент свойств пакета акций.
5. Для каждой подобной компании определяются рыночные мультипликаторы – коэффициенты, которые рассчитываются путем деления откорректированной цены 1-ой акции соответствующего пакета на финансово-экономические показатели. При этом рыночный мультипликатор не рассчитывается, если значение соответствующего показателя есть отрицательным.
6. Расчет оценочной стоимости 1-ой акции пакета акций, который подлежит оценке, выполняется путем умножения одинаковых за видами рыночных мультипликаторов, определенных для подобных компаний, на соответствующий финансово-экономический показатель оцениваемой компании в данном периоде.
7. Обобщение полученных в результате расчета с использованием рыночных мультипликаторов значений стоимости 1-ой акции оцениваемого пакета осуществляется в следующем порядке: 
7.1. Строится дискретный ряд значений в направлении роста их величины. 
7.2. Вычисляется среднеарифметическое значение:
7.3. Для среднеарифметического значения проверяется выполнение условия однородности выборки: Если для среднего арифметического значения условие однородности выборки выполняется, в качестве оценочной стоимости оцениваемого пакета принимается среднее арифметическое выборки. В случае невыполнения этого условия отбрасываются крайние экстремальные значения выборки и процедура повторяется.
Уровень  контроля над предприятием, получаемый собственником пакета,  влияет на стоимость  оцениваемой доли.
Степень  влияния собственников на деятельность предприятия различна и тесно связана с объемом  прав,  соответствующим доле.  В некоторых случаях собственник большего  пакета акций способен влиять  на  направления деятельности предприятия, условия  совершения сделок,  а иногда  и устанавливать для себя более выгодные  условия.
Поскольку пакет акций является частью рыночной стоимости предприятия и имеет свойства, отличающиеся от свойств предприятия в целом, определение результирующей величины стоимости пакета акций как части стоимости целостного имущественного комплекса должно осуществляться путем анализа свойств пакета акций (размеру и ликвидности) и внесение соответствующих поправок, которые учитывают отмеченные свойства.
Стоимость пакета акций, который подлежит оценке, рассчитывается как часть стоимости чистых активов компании с учетом ее коррекции на коэффициент свойств оцениваемого пакета. Размер коэффициенту свойств пакета оценщиками определяется согласно дополнению 3 к приказу ФГИУ от 23.01.2004р. №105 но соответственно составляет для пакета акций:
• до 25% уставного фонда включительно – 0,7;
• от 25% до 50% уставного фонда включительно – 0,8;
• от 50% до 75% уставного фонда– 0,9;
• 75% уставного фонда и больше – 1,0.

Это обязательно для государственных предприятий, при оценке акций предприятий другой форм собственности, коэффициенты свойств пакета, могут приниматься индивидуально в зависимости от специфики предприятия.

 

Если Вам нужна оценка акций, тогда Вам обязательно нужно обратится в BGT consulting любым удобным для Вас способом.